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都是发卡的,美国运通市值为啥是VISA的零头?(2)

时间:2018-02-13 09:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
收单费用是美国运通向商家收取的费用,2016年收单业务收入186.8亿美元,占比公司收入55.2%,是其最重要的收入来源。在世界范围内,美国运通是银联、

收单费用是美国运通向商家收取的费用,2016年收单业务收入186.8亿美元,占比公司收入55.2%,是其最重要的收入来源。在世界范围内,美国运通是银联、VISA、MasterCard之后的第四大卡组织。

收单业务收入受交易额和收单费率两项因素影响。美国运通收单费率呈缓慢下降状态,但交易额呈上升状态,能够覆盖收单费率的下降。预计美国运通收单收入能够保持3%的速率增长,2017年收单收入为192.4亿美元。

2. 卡均收入高

2016年美国运通卡均年费为44美元,全年会员费为28.86亿美元,由此可以推算美国运通约有6559万张活跃卡,对应卡均收入约为370.8美元。

同期招行信用卡流通张数为4550万张,信用卡非利息收入113.19亿元,卡均收入为248.8元,美国运通卡均收入远高于招行信用卡。

美国运通卡均收入能力高得益于用户定位为高端人群,这部分用户消费能力强。此外,运通也会通过返利等方式激励用户刷卡消费。最终这部分用户贡献了较高的收单金额。如下图所示,美国运通单卡消费约为VISA、MasterCard的三倍。

都是发卡的,美国运通市值为啥是VISA的零头?

美国运通筛选高端人群的方式是设立较高的年费门槛,以此确保会员的刷卡消费能力,剔除对收单业务无价值的用户,边际效应最优。

对其他企业来说,这种获客方式值得借鉴——通过一定的门槛筛选出与业务相对应的用户,并与其他业务产生协同作用。比如Costco就是通过会员费筛选出美国中产阶段用户,提升用户购买活跃度。

3. 未来收入增长依赖发卡数量增加

通过对比2011年至今数据可以发现,美国运通卡均收入比较稳定,未来通过提升卡均收入增加总收入的空间有限,总收入增长依赖发卡数量的增加。

目前美国运通收单业务主要的竞争对手是VISA和MasterCard,以及来自PayPal等线上支付工具的竞争。与VISA、MasterCard相比,美国运通虽然卡均收入较高,但是利润率相差较大。

在发卡量上,美国运通也远不及VISA和MasterCard。截止2015年底,美国运通的发卡量约为1.2亿,而VISA发卡量为30亿,MasterCard发卡量为15.7亿,美国运通发卡量与VISA、MasterCard相差悬殊。

此外,由于美国运通收单费率高于VISA和MasterCard,导致商户对美国运通的接受度较低,美国运通与商户合作的稳定性存在变数。

由于费率上未达成一致,2015年Costco与美国运通结束了长达16年的合作,转与费率更低的VISA进行合作。这一变故对美国运通打击巨大,2016年利息收入、收单收入分别下降1.4%和3%。

从支付行业发展趋势来看,目前中国已经进入移动支付阶段,领先于美国。微信和支付宝构建的移动支付体系完全绕开了银联,借鉴中国移动支付发展的经验,未来美国运通的收单业务可能受到移动支付较大的影响。

美国运通非贷款业务估值可以对比VISA和MasterCard的收单业务,预计美国运通2017年相关收入约为245.6亿美元,综合考虑利润率和收入增长率,给出美国运通的PS倍数为[2.67,3.00],非贷款业务市值为656-737亿美元。

贷款业务盈利能力不及Capital One

美国运通签账卡不生息,贷款完全来自信用卡。受定位人群、资金成本等因素的影响,美国运通信用卡贷款业务的盈利能力比Capital One信用卡业务要差。

在信用卡业务上,Capital One进行差异化定价,客群下沉较深,包含蓝领、较低收入者等,美国运通的用户质量则优于Capital One。根据客群质量,美国运通的利率要低于Capital One;反映在不良率上也是美国运通略低。

在利息支出,也就是资金成本方面,Capital One主要资金来源于用户存款,美国运通只有三分之一资金来自用户存款,其余部分来自长期借款,所以资金成本较高。在综合利息收入、支出之后,美国运通不良率低的优势被冲抵。

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