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巴菲特的投资:用别人的钱做自己的生意

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2017-10-28

故事起源于1964年,沃伦·巴菲特还是一个年轻的投资经理。

就在这一年,巴菲特下了人生中第一个巨大的赌注。

在1964年和1966年,他使用自己管理资产的40%,共计购买了5%的美国运通公司股票(American Express)。

而这时的运通公司,正深陷色拉油丑闻之中。

那么美国运通一个以旅游服务和金融为主的公司,为什么会深陷「色拉油」丑闻呢?

这和一个叫安东尼·D·安吉利斯 (Anthony De Angelis) 的商业投机骗子有关。

安东尼由于有诈骗的犯罪记录,所以无法从银行贷款。所以他想了一个主意。美国运通公司是一个具有杰出信誉的公司,恰好它有一家子公司是以租借仓库为主业的。

他于是租了这家公司的仓库,并且将成吨的海水储存在里面,并且告诉仓库管理公司里面放的是色拉油。

由于管理的疏忽,或当时审计核查的不健全,没有人发现这个问题。仓库管理公司就给安东尼开具了凭证,证明他在仓库里储存了大量的色拉油。

由于凭证背后是美国运通公司,而运通公司有极好的信用,所以安东尼以色拉油凭证作为抵押,从银行顺利贷到了巨款。

之后安东尼拿着这笔巨款去抄期货,并且很快就倾家荡产了。

银行收不回贷款,便想起用做抵押的美国运通公司开具的色拉油凭证,但却发现仓库里是毫无价值的海水。

这时,运通公司才发现的这家子公司遇上了大麻烦。这个麻烦有多大呢?大约1.5亿美元。在1964年,这是非常大的一笔钱。

仓库管理公司于是申请了破产,但是对于美国运通来说,信任代表了一切。当时的CEO认为运通公司在道德上有义务赔偿银行的损失(法律上不需要这样做)。

这一消息被泄露了,美国运通公司的股票一落千丈,从60美元跌倒了35美元。

那么问题出在哪里呢?

2

美国运通的现金有2.63亿美元,股票和其他金融资产的市值是5.15亿美元,其中有一些流行性很好。色拉油丑闻的一次性损失也只有1.5亿美元,问题出在哪里呢?

巴菲特的投资:用别人的钱做自己的生意

美国运通公司当时的财务报告

问题出在旅行支票和信用证上。一般来说,人们在美国运通花钱提前购买旅行支票,然后在其他国家旅游时,可以在任何当地银行取款,或使用支票直接付款。

很显然,这5.25亿美元是按照人们的需求支付的。华尔街担心的是这次事件会让大量用户涌进美国运通取款,产生挤兑。

如果确实如此的话,结果是毁灭性的,很明显美国运通将无力支付。

但巴菲特并不这样认为,他花了1300万美元,自己当时管理资产的40%,购买了5%的美国运通公司的股票。

他当时在想什么呢?我们不妨揣测一下。

我们可以看到这5.25亿美元的旅行支票和信用证,在资产负债表上,是一种「负债」,这些钱是美国运通欠消费者的。

问题的关键是这5.25亿美元的旅行支票和信用证,有多大可能会被挤兑呢?巴菲特走上街头去调研,发现人们并不在乎。

华尔街的恐慌并没有给真正使用这些旅行支票的人们造成影响,毕竟美国运通在人们心中仍然是一家信誉非常好的大公司。

这5.25亿美元背后,是人们对于美国运通公司的信任。这种信任并没有凭空蒸发。

所以巴菲特购买了美国运通的股票。

两年后的1968年,他将持有的美国运通股票以3300万美元卖出,翻了2.5倍多。

3

重点并不是巴菲特通过这次投资获得了多少受益,而是巴菲特通过这次交易,发现了一个有趣的东西。

巴菲特发现美国运通的这5.25亿美元,代表了一种特别又极具吸引力的融资方式。

我们不妨将这5.25亿美元的旅行支票和传统负债进行对比。

以银行贷款这种最普遍的负债为例,当一家公司向银行贷款5.25亿美元时,有三项东西往往是必不可少的。

提供抵押、支付贷款利息和到期还款。

但是美国运通的旅行支票并非如此。

当用户在运通购买旅行支票时,运通收到了巨额的资金,但他们只是给用户颁发了一张纸质的凭证,没有任何抵押,也不需要向用户支付任何利息。

虽然这张纸质的凭证是随时按需支付,但是在运通收到钱和最付支付钱之间,有一定的时间间隔,甚至有些人从来都不兑现。

更重要的是,即便有人兑现的支票,总有其他人在购买新的支票,所以美国运通账户上这笔巨额的资金始终存在,甚至会随着用户增长不断扩大。

也就是说,虽然只看一个用户的账户,运通只是收到用户的钱,在一段时间后,再把钱还给用户,但当我们看美国运通的账户,也就是成千上万个用户的集合,这些交易产生了巨额的剩余资金。

这些资金是滚动的,不用偿还给用户。

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