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旭升股份:特斯拉助力业绩高速成长 买入评级

时间:2017-12-07 09:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
旭升股份:特斯拉助力业绩高速成长 买入评级

  ■轻量化龙头,进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长:公司是铝压铸汽车零部件领先制造商,是新能源汽车零部件轻量化龙头。自2013年进入特斯拉产业链以来,近三年营收的复合增速73.97%。2016年公司汽车类零部件业务实现营收3.88亿元,占营业总收入的68%,同比增108%,近三年复合增速187%。公司客户优质,包括特斯拉、AmTechInternational、MagnaInternationalInc.以及马勒等。其中,公司对特斯拉的销售额占总营收的57%,毛利占比达64%。

  ■特斯拉一级供应商,未来将享Model3量产红利:公司与特斯拉的合作分为三个阶段,合作的深度与广度在不断增长。自2015年公司成为特斯拉核心供应商之后,公司主导了Model系列传动系统关键部件的研发与制造,极大地增厚了公司的业绩。随着Model3的产能逐步释放,公司未来业绩弹性巨大,根据我们的预测Model3单车价值约3481元,预计2017-2019年公司对特斯拉的销售额将达5.22亿元、10.29亿元、14.01亿元,未来三年保持年化63.77%的增速。

  ■新能源车行业加速轻量化发展,公司有望显著受益:轻量化提升续航里程效果明显,根据奇瑞汽车实车测试数据显示,电动汽车减重10%,平均续航能力可增加5%-8%。油耗标准及新能源汽车积分制正加速汽车轻量化发展。预计中国在未来3年轻量化材料市场规模将逼近5000亿元,其中仅在新能源汽车领域就将拥有350亿元市场规模。铝压铸件作为轻量化的主要材料,预计2020年需求将达470万吨,复合增长率约11%。旭升股份作为轻量化零部件领先制造商将显著受益。

  ■募投项目扩充产能,产业链延伸打开新市场:公司本次IPO募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。项目建成后,公司将新增汽车零部件产能810万套/年、新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80万套/年,募投项目的建成将解决公司产能不足、业务链单一的问题。随着下游需求的爆发,有望带动公司业绩快速增长。

  ■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%,净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%。公司2016~2019年间复合增速为48.5%,综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位及新股发行等因素,给予公司2017年50倍PE,对应目标价36.00元。


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